? 文 ? 雷彥鵬

編輯 ? 劉肖迎

賣醬油是一門好生意嗎？

答案是肯定的。海天味業(yè)（603288.SH)2019年創(chuàng)造的營收近200億元，市值近期已突破4000億元，其董事長龐康的身家也越來越壯大。

在2020福布斯富豪榜上，龐康的財富達(dá)115億美元，在中國食品行業(yè)高居榜首，曾經(jīng)的中國首富、“飲料大王”宗慶后遠(yuǎn)不能及，雷軍、劉強東、李彥宏等一眾互聯(lián)網(wǎng)富豪也被甩在了身后。

不過，做著相同生意的加加食品（002650.SZ），卻在實控人楊振的手上日漸墮落，中國“醬油第一股”的光環(huán)也早已黯淡。

加加食品很像《乘風(fēng)破浪的姐姐》中的某一位姐姐，出道（上市）早，但是出道即巔峰，紅了一段時間后，就大小是非不斷，時不時遭到各種質(zhì)疑，近期，又陷于輿論之中，還被ST了。

01

語文老師變“醬油大王”

醬油行業(yè)的巨頭——海天味業(yè)的歷史可以追溯到三百年前，是商務(wù)部公布的首批“中華老字號”企業(yè)之一，最大的發(fā)展是在龐康手中。

相比之下，加加食品出身清貧，也沒有悠久的歷史。但是，比龐康小6歲的楊振，早早帶著加加食品登陸了A股。

楊振是湖南人，從小家境困難，但他是兄弟之中最會讀書和最愛鉆研的，被家里寄予厚望，最終他如愿考上了益陽師范學(xué)校。畢業(yè)之后，成了語文老師，吃上了“國家糧”。

不過，兩年后就辭職下海了，因為他迫切地想改善家庭條件。

搞養(yǎng)殖、研究食品加工、做隱型紗窗……離開了講臺后，楊振不停地嘗試，沒幾年就闖出了名堂，成了湖南寧鄉(xiāng)第一批“萬元戶”。

至于做醬油生意，純屬偶然，偶然到是因為小小的醬油瓶蓋。

楊振愛做飯，但是當(dāng)時的醬油瓶蓋要用利器捅破，費力、容易弄臟手，還浪費。深感苦惱的他就想辦法改進(jìn)，最后研究出了帶孔的新式醬油瓶蓋——打開外蓋，拉開內(nèi)蓋，方便衛(wèi)生。

帶著這個瓶蓋，他跑了很多醬油廠，想把發(fā)明賣出去，結(jié)果沒有人愿意買，不甘心的楊振決定自己用。在圖書館泡了兩個月，就學(xué)會了醬油的生產(chǎn)工藝。

1996年，34歲的楊振創(chuàng)立加加醬業(yè)（加加食品前身），正式踏進(jìn)了醬油圈。

加加醬油一誕生，楊振就將其定位于高端。在零售價為1.6元左右的湖南市場，加加的定價高達(dá)6.5元。本來就是新品牌，售價還這么高，誰愿意買呢？

楊振自有妙招——打廣告。他將下海十年的營銷所學(xué)，全押在了加加醬油身上。

楊振找到了湖南發(fā)行量最大的報紙，在上面打出“小麥+大豆=？”的“懸疑廣告”，一連數(shù)期。在吊足人們胃口之后，“加加”露出，知名度大增。

在湖南站穩(wěn)腳跟后，楊振將目光放到了全國。

那個年代，在電視、報紙上打廣告是營銷的王道，央視的廣告“標(biāo)王”，更是意義非凡，典型案例是孔府宴酒。1994年，名不見經(jīng)傳的孔府宴重金奪下央視黃金時段廣告“標(biāo)王”后，銷售額甚至超過了當(dāng)時的“酒王”五糧液。

2002年，楊振將加加食品積攢的利潤全部押上，以4800萬元奪得了央視黃金時段廣告兩個月的“標(biāo)王”。2003年五六月，加加醬油的廣告出現(xiàn)在了中央電視臺新聞聯(lián)播的后面。

孤注一擲式的營銷，讓加加食品獲得了成功，市占率一度超過李錦記，位居醬油行業(yè)第三，僅次于海天味業(yè)和美味鮮。

2012年1月，加加食品上市，成為“醬油第一股”，語文老師出身的楊振變成了“醬油大王”。那一年，加加食品營收達(dá)到了16.57億元，凈利潤為1.76億元，扣非凈利潤1.64億元。

不過，這幾乎是加加食品最為輝煌的一年。上市8年來，加加食品的業(yè)績徘徊不前。

到2019年，其營收才增長到20.40億元，年復(fù)合增長率只有3.02%；1.62億元的凈利潤還不及上市當(dāng)年，扣非凈利潤只有0.85億元，與上市當(dāng)年相比，幾近減半。

海天味業(yè)比加加食品晚兩年上市，同期，其營收的年復(fù)合增長率高達(dá)15.85%，加加食品難望其項背。2019年，海天味業(yè)實現(xiàn)營收197.97億元，凈利潤53.53億元，扣非凈利潤50.84億元，分別為上市當(dāng)年的2.02倍、2.56倍、2.53倍。

同樣是賣醬油的，差距就是這么大。

02

加加為何落下？

加加食品上市的時候，醬油行業(yè)尚處于粗放式發(fā)展時期，如果產(chǎn)能跟得上，再輔以營銷和渠道建設(shè)，銷售并不是問題。

海天味業(yè)行動得比較早。在90年代，其就引進(jìn)了國外先進(jìn)的生產(chǎn)線，同時，打造規(guī)模化生產(chǎn)基地，不斷擴(kuò)產(chǎn)。到2019年，海天味業(yè)醬油產(chǎn)品的生產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了224.17萬噸。

加加食品作為追趕者，上市時也將擴(kuò)產(chǎn)作為第一要務(wù)，但擴(kuò)產(chǎn)計劃實施過程卻一波三折。

2012年上市募集的款項中，加加食品將6.29億元投入到“年產(chǎn)20萬噸優(yōu)質(zhì)醬油項目”和“年產(chǎn)1萬噸優(yōu)質(zhì)茶籽油項目”，占總募資額的56.41%，建設(shè)期預(yù)計為1年。項目完成后，加加食品的醬油年產(chǎn)能將會達(dá)到40萬噸。

不過，2013年，加加食品稱，因地貌、雨季等原因，項目將延期完成，同年8月，還追投1.20億元的超募資金。到2015年，這兩個項目才可投產(chǎn)。

但此時，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了變化。

醬油行業(yè)產(chǎn)銷量告別了粗放發(fā)展時期的高增長。2016年開始，行業(yè)總產(chǎn)量已是下滑趨勢，存量競爭、消費升級成為新的課題。

在擴(kuò)建產(chǎn)能的同時，加加食品并沒有建立起相應(yīng)的渠道。

加加食品主要采取經(jīng)銷商代理模式。2012年上市時，加加食品的經(jīng)銷商數(shù)量已有近1200家。2019年年報中，還是“發(fā)展了一千多家總經(jīng)銷商”，具體數(shù)據(jù)都沒有披露了。

相比之下，海天味業(yè)上市時有2100多家經(jīng)銷商。截至2019年末，已有5806家經(jīng)銷商，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)已100%覆蓋了中國地級及以上城市，在中國內(nèi)陸省份中，90%的省份銷售過億。

加加食品，在該擴(kuò)產(chǎn)放量的階段，產(chǎn)能遲遲上不來。現(xiàn)在，產(chǎn)能上來了，渠道卻沒跟上，直接的影響，就是公司產(chǎn)能過剩了。

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2014年，加加食品調(diào)味品的生產(chǎn)量、銷售量分別為25.97萬噸、25.98萬噸；2019年，此二者分別為25.40萬噸、25.43萬噸，總體趨勢向下。

加加食品的調(diào)味品包括醬油、食醋、雞精、味精、醬料等，這意味著，公司2019年醬油的產(chǎn)量小于25.40萬噸，更小于公司董秘在投資者互動平臺上說的“公司醬油產(chǎn)品年產(chǎn)能約32至35萬噸”。

此外，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《市界》，加加食品在產(chǎn)品、品牌力方面，也存在一定的問題。

在產(chǎn)品戰(zhàn)略方面，加加食品的布局可以概括為“多而不精”，導(dǎo)致主業(yè)不強，副業(yè)太弱。

加加食品是以醬油起家的，之后，將主營業(yè)務(wù)延伸到醬油、食醋、雞精、味精、醬料、普通食用油、高檔茶籽油等，品類眾多，其中植物油是其第二大業(yè)務(wù)。

在食用油市場，“三巨頭”益海嘉里、中糧集團(tuán)、魯花集團(tuán)旗下的金龍魚、胡姬花、福臨門、魯花等品牌，已經(jīng)滲透到了家家戶戶，賽道很擁擠，競爭很慘烈，加加很容易碰到天花板。

“在主業(yè)沒做大做強的時候，就去做品類多元化、行業(yè)多元化，這對企業(yè)來說是致命的。”朱丹蓬向《市界》分析道。

海天也是醬油業(yè)務(wù)起家，在這一核心業(yè)務(wù)奠定龍頭地位后，才開始多元化布局，并且沒有跨出調(diào)味品行業(yè)。目前，其核心產(chǎn)品為醬油、耗油和調(diào)味醬，業(yè)務(wù)線比較清晰。

曾經(jīng)，楊振想要打造一個“中國廚房食品大家庭”，但是，大而全的戰(zhàn)略使得加加食品在經(jīng)營上難以聚焦。

在2017年接受《新京報》采訪時，楊振也說過，加加食品有上百個品類，分散了公司的精力，導(dǎo)致原本的核心產(chǎn)品沒有達(dá)到預(yù)期的效果。

品牌力的不足，導(dǎo)致加加食品高端化進(jìn)程緩慢。目前，加加食品的重點市場還在二、三線城市和縣、鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）市場，與公司建立初期的定位相差甚遠(yuǎn)。

03

內(nèi)控制度“打醬油”

自成立以來，加加食品就是一家典型的家族企業(yè)，股權(quán)和管理權(quán)幾乎都被楊振家族把控。

加加食品的實際控制人為楊振一家三口，分別為楊振、妻子肖賽平、兒子楊子江，目前三人合計持有公司42.3%的股份。

來源：公司年報

楊振長期擔(dān)任公司的董事長、總經(jīng)理。肖賽平早期在公司擔(dān)任財務(wù)負(fù)責(zé)人、資產(chǎn)總監(jiān)，從2010年開始長期任公司董事。

2006年，年僅19歲的楊子江就已經(jīng)擔(dān)任加加醬業(yè)的副董事長，加加食品上市時，又被楊振推到公司副董事長、總經(jīng)理助理的職位上。

一些家族企業(yè)的管理問題經(jīng)常被詬病，這一點，在加加食品身上體現(xiàn)得很全面。

近幾年，加加食品的管理費用率一直在增加。2012年，加加食品的管理費用率為3.72%，屬于行業(yè)內(nèi)的低值。但在2019年達(dá)到了7.57%，較上市當(dāng)年增加了103%，遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)海天味業(yè)-20%的增幅，以及千禾味業(yè)(603027.SH)45%的增幅。

在預(yù)付賬款方面，加加食品也讓人很費解。

來源：公司年報

2019年年報顯示，加加食品預(yù)付貨款的期末余額前五名中，第二、三、四大供應(yīng)商的部分預(yù)付款項的賬齡已超過1年，有的甚至超過了3年。這說明加加食品3年前就支付了采購款，但是并沒有收到原材料。對比其90天左右的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，實在難以理解。

更讓人疑惑的是，前筆貨款支付后，在沒收到貨的情況下，加加食品還在不斷向供應(yīng)商預(yù)付款項。這都表明，加加食品在管理方面存在著問題。

而如今，加加食品因違規(guī)擔(dān)保，直接被戴帽，更是將公司管理、內(nèi)控失效體現(xiàn)得淋漓盡致。

2020年6月12日，加加食品稱，公司在自查中發(fā)現(xiàn)存在為控股股東卓越投資及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)保的情形，違規(guī)對外擔(dān)保本金余額合計4.66億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的19.94%。自6月15日起，加加食品被實行其他風(fēng)險警示，股票簡稱變?yōu)?ldquo;ST加加”。

值得一提的是，加加食品違規(guī)擔(dān)保事件已不是第一次發(fā)生了。

2017年，加加食品被出具保留意見的審計報告，也是因未履行正常審批流程，以公司的名義對外開具商業(yè)承兌匯票、對外提供擔(dān)保、資金占用的違規(guī)事項。

近幾年，加加食品一直飽受詬病。多次收購一地雞毛，楊振的增持計劃也不了了之，被投資者質(zhì)疑其在炒概念，是“大忽悠”。

年報顯示，2019年11月，楊振一家在董事會任期屆滿時，全部離任，似乎遠(yuǎn)離了公司的經(jīng)營。值得一提的是接任董事長、總經(jīng)理楊旭東，其實是楊振的堂兄。

不過，4個月后，楊旭東就因個人身體原因辭職了。不久，公司副總經(jīng)理兼董事會秘書張雷也辭職了。

海天已經(jīng)將醬油釀出了“茅臺味”，在行業(yè)內(nèi)找不到對手。而喊著要當(dāng)“醬油界茅臺”的加加食品，卻一次又一次被實控人耽擱。

如今，加加食品內(nèi)部管理層動蕩、營收乏力，外部飽受投資者質(zhì)疑。

從公司來看，賬面2.4億元的可用資金也只是維持正常運營，要想重樹品牌力、推廣強勢產(chǎn)品，很難。從行業(yè)來看，存量競爭的醬油市場在向頭部集中，加加食品想突破，更難。