美國(guó)或成為首個(gè)達(dá)到本輪緊縮周期終點(diǎn)的主要經(jīng)濟(jì)體。
受到高基數(shù)效應(yīng)釋放帶來(lái)的影響，最新公布的美國(guó)6月通脹數(shù)據(jù)大幅放緩，推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅走高，美元?jiǎng)t跌向100關(guān)口，幾乎完全回吐本輪加息周期的全部漲幅。
市場(chǎng)進(jìn)一步押注，美國(guó)央行自20世紀(jì)80年代以來(lái)最快的貨幣政策緊縮周期將結(jié)束，但美聯(lián)儲(chǔ)真的會(huì)這么做嗎？
美元會(huì)跌到哪里
最新公布的數(shù)據(jù)顯示，隨著去年6月能源通脹基數(shù)效應(yīng)開(kāi)始散去，美國(guó)上月CPI降至3%，創(chuàng)2021年3月以來(lái)的最低水平，僅為去年同期峰值的1/3。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，核心CPI同比上漲4.8%，為2021年10月以來(lái)的新低。
數(shù)據(jù)公布后，根據(jù)芝商所（CME）利率觀察工具FedWatch，7月加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性維持在90%以上，幾乎板上釘釘，9月和11月加息的概率迅速回落，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或就此結(jié)束本輪近40年來(lái)最激進(jìn)的緊縮周期。
受此提振，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)聲走高。歐美股市跳漲，歐洲三大股指收盤大漲超1%，工業(yè)金屬震蕩上行，倫銅飆升超2%站上8500美元關(guān)口。與此同時(shí)，反映利率預(yù)期的中短期美債收益率全線下行。
與此同時(shí)，周三美元指數(shù)盤中重挫超1%，下探100.60，創(chuàng)2022年4月以來(lái)新低，幾乎完全回吐本輪加息周期以來(lái)的漲幅。與美聯(lián)儲(chǔ)可能結(jié)束加息周期的預(yù)期相比，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并未放下腳步，此消彼長(zhǎng)加劇了美元的拋壓。
英鎊對(duì)美元盤中逼近1.30關(guān)口，創(chuàng)15個(gè)月新高。周二公布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)5月員工薪資增長(zhǎng)7.3%，刷新歷史新高。英國(guó)國(guó)內(nèi)通脹處于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的最高水平，居高不下的食品通脹和火熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)令物價(jià)壓力難以迅速緩解。最新市場(chǎng)定價(jià)表明，英國(guó)央行仍需要加息約140個(gè)基點(diǎn)。
歐元兌美元上漲1.2%，歐元區(qū)6月通脹依然高達(dá)5.5%，歐央行正在評(píng)估未來(lái)兩次會(huì)議連續(xù)加息的可能性。歐央行行長(zhǎng)拉加德近日表示，如果看到企業(yè)利潤(rùn)率和工資同時(shí)上升，歐洲央行將毫不猶豫地采取行動(dòng)，決策者在控制通脹方面仍有很多工作要做。
美元對(duì)日元重新回到140關(guān)口以下，創(chuàng)一個(gè)月新低，近一周升值超4%。在長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施超寬松政策后，市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)日本央行可能會(huì)在本月即將召開(kāi)的會(huì)議上調(diào)整其頗具爭(zhēng)議的收益率曲線控制（YCC）政策。荷蘭合作銀行外匯策略主管弗雷（Jane Foley）表示：“盡管維持政策不變似乎是7月政策會(huì)議最有可能的結(jié)果，但這將帶來(lái)更高的通脹預(yù)測(cè)，市場(chǎng)將關(guān)注央行屆時(shí)可能會(huì)就何時(shí)調(diào)整YCC提供一些信號(hào)。”
加元對(duì)美元上漲0.4%。加拿大央行周三宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至5.0%，創(chuàng)近22年新高。決議聲明稱，由于消費(fèi)者支出的彈性，實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)所需的時(shí)間將比計(jì)劃的更長(zhǎng)。加央行預(yù)計(jì)通脹率將在2025年中期從目前的3.4%降至2%，比之前預(yù)期的晚六個(gè)月，未來(lái)12個(gè)月通脹率將徘徊在3%左右。“通脹朝著目標(biāo)下降的下一階段預(yù)計(jì)需要更長(zhǎng)的時(shí)間，而且更加不確定。”
對(duì)于美元指數(shù)的走勢(shì)，厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)表示，現(xiàn)在市場(chǎng)進(jìn)入了“買謠言”的階段，從通脹報(bào)告中投資者開(kāi)始猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)利率將見(jiàn)頂。不過(guò)事實(shí)是美國(guó)通脹離目標(biāo)同樣很遠(yuǎn)，即使不再加息，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將利率保持在較高水平。
Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆（CrAIg Erlam）分析稱，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利差，再加上其避險(xiǎn)屬性，短期內(nèi)美元指數(shù)調(diào)整的空間并不大，在本輪加息周期起點(diǎn)附近有望得到支撐。他認(rèn)為，下一步打壓美元的趨勢(shì)性行情將來(lái)自于降息預(yù)期的產(chǎn)生，而美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有任何類似的打算。
通脹降溫市場(chǎng)反應(yīng)熱烈
BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，毫無(wú)疑問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)將在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，從核心通脹的角度看，依然遠(yuǎn)高于2%，美聯(lián)儲(chǔ)距離實(shí)現(xiàn)目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。對(duì)于市場(chǎng)而言，最新的數(shù)據(jù)帶來(lái)了希望，貨幣政策正在產(chǎn)生效果，這也給FOMC留下了考慮的空間。
富國(guó)銀行在研報(bào)中認(rèn)為，下半年美國(guó)通脹有望進(jìn)一步放緩。其中汽車價(jià)格的下跌還有更大的空間，房租反通脹趨勢(shì)將繼續(xù)。更廣泛地說(shuō)，經(jīng)濟(jì)供應(yīng)端的擴(kuò)大和需求增長(zhǎng)的放緩有助于物價(jià)壓力緩和，預(yù)計(jì)年末核心通脹率將降至3%左右。
作為美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注的物價(jià)指標(biāo)，核心通脹降溫緩慢始終令官員感到擔(dān)憂。二手車價(jià)格、勞動(dòng)力市場(chǎng)需求和住房租金成為了近兩年推高物價(jià)的重要推手。美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)加息打壓經(jīng)濟(jì)讓需求降溫，但5%的利率水平讓進(jìn)一步緊縮可能引發(fā)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)依然對(duì)通脹保持警惕，如果7月加息，距離下一次會(huì)議還有近兩個(gè)月的時(shí)間。隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，委員會(huì)有足夠的時(shí)間來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況。他認(rèn)為，要讓美聯(lián)儲(chǔ)放心結(jié)束繼續(xù)加息，核心通脹需要降至3.5%以下。
厄拉姆認(rèn)為，最新通脹報(bào)告不會(huì)改變兩周后的結(jié)果，考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)需求旺盛，薪資快速增長(zhǎng)，F(xiàn)OMC將重新啟動(dòng)緊縮進(jìn)程。他向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，當(dāng)然這很可能是本輪加息周期的最后一次，前提是接下來(lái)通脹繼續(xù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，那么有關(guān)辯論才會(huì)結(jié)束。厄拉姆表示，結(jié)合現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況，7月美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)不會(huì)發(fā)生明顯變化，因?yàn)樗麄儾幌Ｍ袌?chǎng)預(yù)期超過(guò)自己，會(huì)選擇將進(jìn)一步加息的選擇保留在桌面上。
