《基金經(jīng)理投資筆記》資產(chǎn)配置系列
數(shù)理邏輯中尋找規(guī)律，發(fā)現(xiàn)潛在投資價(jià)值
作者：李健 華商基金資產(chǎn)配置部研究員
說(shuō)起量化基金，剛?cè)腴T的投資者可能略感陌生，但對(duì)于經(jīng)歷過(guò)多輪市場(chǎng)的老朋友們，量化基金的高光時(shí)刻或許仍歷歷在目。伴隨近期整體表現(xiàn)的回升，大家對(duì)于量化基金的關(guān)注度正在逐步上升。
本期我們就量化基金的投資策略有哪些特點(diǎn)，以及如何挑選進(jìn)行剖析。
量化基金的特點(diǎn)
首先要提醒大家的是，量化基金和主動(dòng)基金并非是兩個(gè)對(duì)立面。
通常大家所說(shuō)的量化基金，是指以定量方法為核心策略的基金，而主動(dòng)基金則是指以主動(dòng)管理為核心策略的基金，所以主動(dòng)量化基金和主動(dòng)基金應(yīng)當(dāng)屬于包含關(guān)系。實(shí)際上，對(duì)于一個(gè)主動(dòng)基金經(jīng)理，其投資策略一般都會(huì)有定量和定性兩部分，無(wú)非側(cè)重比例因人而異。
量化基金的特點(diǎn)或可從“廣度VS深度”的角度切入，理論上，量化基金在追求研究的廣度上可能相對(duì)高效一些，但在深度方面可能會(huì)有所薄弱。打個(gè)比方，我們?cè)噲D從一千名候選人中挑出十名合適人選，在時(shí)間緊迫的前提下，標(biāo)準(zhǔn)的定量筆試可能要優(yōu)于逐一的定性面試，但如果最終只能定一名人選，那對(duì)初篩出的十名候選人進(jìn)一步做定性面試也是必不可少的。
所以從這個(gè)角度去類比，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格階段性偏向中小市值風(fēng)格并且呈現(xiàn)熱點(diǎn)較快輪動(dòng)的特征時(shí)，量化基金可能相對(duì)容易發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。
一是中小市值的股票數(shù)量非常多，以我們常用的代表中盤的中證500和代表小盤的中證1000為例，這兩個(gè)指數(shù)成分股加起來(lái)就有約1500只，若想從中篩選出一籃子合適的標(biāo)的，定量的數(shù)據(jù)挖掘和模型搭建自然必不可少。
二是如果市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，也就意味著對(duì)當(dāng)下熱點(diǎn)的研究亟需效率和速度，這在定量模型的輔助下也是相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)的。
但以上兩點(diǎn)只是對(duì)于量化基金特點(diǎn)的表觀概括，畢竟預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)格可能是一件更難的事。如果我們無(wú)法對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格何時(shí)偏向小市值和何時(shí)傾向較快熱點(diǎn)輪動(dòng)做出判斷，那么在量化基金和非量化基金上分別優(yōu)選一些基金分散配置也是不錯(cuò)的選擇。
量化基金的挑選
量化基金有兩個(gè)主要的細(xì)分種類，分別是有嚴(yán)格業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束的指數(shù)型和定位更加靈活的主動(dòng)量化型。
對(duì)于指數(shù)型基金，普通投資者一般關(guān)注較多的是有一定主動(dòng)管理屬性的增強(qiáng)指數(shù)型基金。這類基金可以重點(diǎn)從信息比率、超額收益的穩(wěn)定性等業(yè)績(jī)指標(biāo)，風(fēng)格偏離度等持倉(cāng)特征，再結(jié)合基金經(jīng)理方法論細(xì)節(jié)來(lái)綜合考察。值得一提的是，對(duì)于不同基金經(jīng)理，如何對(duì)不同子策略賦予權(quán)重是一個(gè)比較重要的方法論差異，有的基金經(jīng)理偏好維持較分散的權(quán)重，有的則基于市場(chǎng)風(fēng)格或策略效果對(duì)不同策略權(quán)重進(jìn)行輪動(dòng)。
對(duì)于主動(dòng)量化型基金，先要搞清楚基金的投資目標(biāo)，有的主動(dòng)量化基金以戰(zhàn)勝全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金平均水平為目標(biāo)，有的則以戰(zhàn)勝一個(gè)或混合多個(gè)寬基指數(shù)為目標(biāo)，比如50%滬深300指數(shù)+50%中證500指數(shù)。前者由于實(shí)際目標(biāo)是戰(zhàn)勝其他主動(dòng)權(quán)益基金，對(duì)其分析框架可參考主動(dòng)權(quán)益基金。后者由于實(shí)際更像增強(qiáng)指數(shù)型基金，所以可更多參考增強(qiáng)指數(shù)型基金的分析框架。
來(lái)源：金融界
