伴隨著騰訊音樂又一次敲響上市銅鑼，中概股回港再添一員。
9月21日上午9點(diǎn)半，騰訊音樂娛樂集團(tuán)（01698.HK，下稱“騰訊音樂”）在香港敲響上市銅鑼，這家在美國(guó)上市三年多的頭部音樂平臺(tái)公司，回到香港二次上市。上市首日開盤報(bào)每股18港元，截至收盤漲1.36%，報(bào)收18.22港元，市值約為617億港元。
對(duì)于騰訊音樂而言，此次回港上市是一次“再出發(fā)”。面對(duì)當(dāng)前不斷變化的大環(huán)境，騰訊音樂在公開信中表示，“無論環(huán)境如何變化，只要瞄準(zhǔn)發(fā)展目標(biāo)，做好策略執(zhí)行，就能夠做到堅(jiān)持長(zhǎng)跑，和行業(yè)一起闖破難關(guān)。”
事實(shí)上，從2018年12月在紐交所敲鐘，到如今回港二次上市，騰訊音樂依然是全球唯一盈利的音樂流媒體平臺(tái)。然而，騰訊音樂面臨的壓力卻并未減輕。
無論是獨(dú)家版權(quán)解除，還是營(yíng)收利潤(rùn)下滑，亦或是活躍用戶見頂，這些變化似乎都在說明騰訊音樂步入低谷。與此同時(shí)，短視頻平臺(tái)的強(qiáng)勢(shì)崛起更是瓜分了原屬于音樂平臺(tái)的“流量蛋糕”。眼下，騰訊音樂急需新的商業(yè)故事，帶給資本市場(chǎng)更多的想象力。
上市背后
作為現(xiàn)金流充裕且又是全球唯一盈利的流媒體平臺(tái)，騰訊音樂此次赴港二次上市的目的，就是要給投資者足夠的信心。
2018年12月12日，恰逢騰訊20周年慶典之際，騰訊音樂在紐交所正式掛牌上市。在成為“中國(guó)數(shù)字音樂上市第一股”的同時(shí)，騰訊音樂上市首日收盤股價(jià)為14美元/股，漲7.69%，市值達(dá)到228.94億美元，一時(shí)風(fēng)光無限。
深圳騰訊濱海大廈，圖源：攝圖網(wǎng)
但時(shí)移事易，截至2022年9月21日收盤，騰訊音樂美股股價(jià)僅剩4.3美元/股，市值為72.89億美元。為了挽回一路走低的股價(jià)，騰訊音樂曾在2021年3月推出10億美元股票回購(gòu)計(jì)劃，如今超7億美元已完成，但在中概股整體表現(xiàn)萎靡的環(huán)境下，股票回購(gòu)計(jì)劃作用有限。
從2022年3月開始，中概股開始陸續(xù)被美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）列入“預(yù)摘牌”名單。而到了5月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)將包括騰訊音樂在內(nèi)的88家中概股列入“預(yù)摘牌”名單。列入“預(yù)摘牌”名單，意味著面臨被退市的風(fēng)險(xiǎn)，因此很多中概股也在考慮回港二次上市。
事實(shí)上，對(duì)于這一點(diǎn)，騰訊音樂早有準(zhǔn)備。在今年3月發(fā)布2021年全年財(cái)報(bào)時(shí)，騰訊音樂娛樂集團(tuán)執(zhí)行董事長(zhǎng)彭迦信就曾表示，為了在不斷變化的監(jiān)管環(huán)境中為股東提供更大流動(dòng)性與更多保護(hù)，計(jì)劃以介紹形式于港交所主板二次上市。而采用介紹上市的中概股大致分為兩種情況，一種是時(shí)機(jī)不好，一種是不差錢的。
騰訊音樂自然是屬于后者。作為現(xiàn)金流充裕且又是全球唯一盈利的流媒體平臺(tái)，騰訊音樂此次赴港二次上市的目的，就是要給投資者足夠的信心。
同時(shí)，采用介紹上市方式不需要發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股東所持股份，不涉及新股發(fā)行和資金募集，因此上市節(jié)奏更快。這在市場(chǎng)較為疲弱的環(huán)境下，可以減少因?yàn)榱鲃?dòng)性供給增加的擾動(dòng)，騰訊音樂也可以等到市場(chǎng)環(huán)境更好的時(shí)候再增發(fā)股份融資。
針對(duì)此次回港二次上市等話題，《商學(xué)院》記者聯(lián)系采訪騰訊音樂相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿未收到回應(yīng)。
廣科咨詢首席策略師沈萌對(duì)此指出，“作為騰訊集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)板塊，騰訊音樂也面臨審計(jì)監(jiān)管沖突的壓力，因此在騰訊集團(tuán)和騰訊音樂都不差錢的背景下，通過介紹上市的方式實(shí)現(xiàn)港股二次上市，可以為騰訊音樂降低未來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。騰訊音樂的一股ADR等于兩股普通股，所以扣除交易和匯兌等中間成本，紐交所和港交所兩地的股價(jià)是一致的。所以，短期內(nèi)的估值僅會(huì)受新股熱的推動(dòng)，并不會(huì)形成兩地估值的差異。”
焦慮依然
付費(fèi)用戶增多并不能改變?cè)诰€音樂平臺(tái)盈利能力薄弱的難題，沒有更多音樂衍生產(chǎn)品盈利場(chǎng)景，只是繼續(xù)扮演一個(gè)海量音樂的在線播放器角色罷了，何來穩(wěn)固？
前文提到，與2018年赴美上市時(shí)的風(fēng)光無限相比，當(dāng)前騰訊音樂正處于低谷期，這從各方面數(shù)據(jù)均可佐證。
招股書顯示，2019年至2021年，騰訊音樂總營(yíng)收分別為254.3億元、291.5億元312.4億元，凈利潤(rùn)分別為39.8億元、41.8億和32.2億元。截至最新公布的財(cái)報(bào)顯示，騰訊音樂2022年第二季度營(yíng)收69.1億元，同比下降13.8%；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下（Non-IFRS）凈利潤(rùn)為10.7億元，同比下降8.3%。
騰訊音樂的“現(xiàn)金牛”主要來自在線音樂業(yè)務(wù)和社交娛樂業(yè)務(wù)，但在解除音樂獨(dú)家版權(quán)和單曲重復(fù)購(gòu)買之后，最直接的影響就是在線音樂業(yè)務(wù)。
自2021年三季度起，騰訊音樂在線音樂業(yè)務(wù)的移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)不斷下滑，從2021年三季度的6.36億元一路下滑至2022年二季度的5.93億元。盡管騰訊音樂移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)明顯下跌，但付費(fèi)用戶數(shù)仍保持增長(zhǎng)。2022年二季度，在線音樂業(yè)務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)8270萬，同比提高25%。
可以看出，之前憑借大量買斷當(dāng)紅歌手的獨(dú)家版權(quán)，擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手生存空間的方式，在去年7月被市場(chǎng)監(jiān)管總局要求解除獨(dú)家版權(quán)后，騰訊音樂的業(yè)績(jī)便出現(xiàn)下滑。
而對(duì)于“現(xiàn)金牛”業(yè)績(jī)的下滑，騰訊音樂給出的解釋是，由于行業(yè)調(diào)整對(duì)開屏廣告的影響以及一些大城市新冠肺炎疫情的暴發(fā)，公司來自廣告的營(yíng)收同比下降。另外，宏觀環(huán)境變化以及公司與其他平臺(tái)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，也使得社交娛樂服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收出現(xiàn)下降。
在二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，騰訊音樂首席戰(zhàn)略官葉卓東坦承，全民K歌和直播業(yè)務(wù)的月活都出現(xiàn)了下降，原因之一正是短視頻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，他預(yù)計(jì)下半年公司利潤(rùn)仍有一定壓力。
在TMT產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂看來，騰訊音樂只有付費(fèi)用戶增長(zhǎng)，成績(jī)上有些不夠看。張書樂告訴記者，“畢竟，付費(fèi)用戶增多并不能改變?cè)诰€音樂平臺(tái)盈利能力薄弱的現(xiàn)狀，沒有更多音樂衍生盈利場(chǎng)景，只是繼續(xù)扮演一個(gè)海量音樂的在線播放器角色罷了，何來穩(wěn)固？作為主要收入來源，移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)和收入均下降，騰訊音樂自己都承認(rèn)受競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。而上市目的，就是融資來繼續(xù)擴(kuò)大買買買范圍，這也是不得已而為之的法子。”
伴隨著各項(xiàng)主要數(shù)據(jù)的下滑，騰訊音樂的處境并不樂觀。雖然此次順利回港二次上市，但最終能否助力騰訊音樂突破瓶頸、觸底反彈，還需要時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。
“可以說，騰訊音樂當(dāng)前在美股的股價(jià)基本上已經(jīng)是觸底了，后續(xù)要漲的可能性要大于跌的可能性。當(dāng)然，短期內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)性下跌說明不了什么，從長(zhǎng)期來看，騰訊音樂在整個(gè)中國(guó)地區(qū)依然具有無可比擬的優(yōu)勢(shì)，而中國(guó)的在線音樂市場(chǎng)如此龐大，因此騰訊音樂沒有理由被低估。而在國(guó)內(nèi)用戶增量空間有限的情況下，想要觸底反彈，或許還要從海外市場(chǎng)尤其是東南亞等音樂市場(chǎng)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”互聯(lián)網(wǎng)觀察家丁道師表示。
尋求突破
線上演唱會(huì)是騰訊音樂提高吸引力和用戶黏性的一種嘗試，但這樣的嘗試具有自身的局限性，不一定適合作為長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)。
或許騰訊自身早就已經(jīng)意識(shí)到，靠版權(quán)收割用戶的時(shí)代已經(jīng)過去，想要在如今的音樂市場(chǎng)上保持優(yōu)勢(shì)，就需要不斷地探索更為多元化的商業(yè)模式，比如線上演唱會(huì)、長(zhǎng)音頻、音樂國(guó)際化、元宇宙業(yè)務(wù)等，都曾出現(xiàn)在公司對(duì)未來業(yè)務(wù)的展望中。其中，騰訊音樂和微信視頻號(hào)合作打造的線上演唱會(huì)，在今年更是賺足了公眾的眼球。
2021年12月28日，出道23年的愛爾蘭演唱組合西城男孩在騰訊視頻號(hào)首開演唱會(huì)直播，以累計(jì)觀看人數(shù)超2700萬、最高同時(shí)在線人數(shù)達(dá)150萬的成績(jī)成功破圈。這場(chǎng)直播的效果出乎外界的預(yù)期，同時(shí)也為騰訊音樂接下來在該方向的發(fā)力奠定了基礎(chǔ)。
于是，從五月天到崔健，從周杰倫到羅大佑，視頻號(hào)布局線上演唱會(huì)的“鼓點(diǎn)”變得愈發(fā)密集，尤其是周杰倫的線上演唱會(huì)重映，更是突破了觀看人數(shù)新高。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月20日、21日晚兩場(chǎng)周杰倫演唱會(huì)的預(yù)約人數(shù)超過2000萬，重映觀看量接近1億，共計(jì)登上100+熱搜，話題總閱讀量達(dá)到50億+。
如此火爆的數(shù)據(jù)和流量，無疑證明線上演唱會(huì)存在著巨大的商機(jī)和價(jià)值。而作為以上這些線上演唱會(huì)的幕后推手，騰訊視頻號(hào)和騰訊音樂也有意繼續(xù)推動(dòng)線上演唱會(huì)的發(fā)展。不過，對(duì)于線上演唱會(huì)這一商業(yè)模式能否作為騰訊音樂的破局之策，業(yè)內(nèi)人士仍然存在著一定的疑慮。
張書樂認(rèn)為：“線上演唱會(huì)的形態(tài)和傳統(tǒng)演唱會(huì)直播沒太多區(qū)別，對(duì)騰訊音樂來說構(gòu)不成所謂的商業(yè)‘護(hù)城河’，而且歌手和授權(quán)歌曲本質(zhì)上一樣，誰都能請(qǐng)、誰都能買。”
丁道師對(duì)此也持類似觀點(diǎn)，他表示：“線上演唱會(huì)直播雖然能夠帶來很高的關(guān)注度和一定的增長(zhǎng)，但對(duì)騰訊音樂的幫助依然有限，畢竟，作為主要收入來源，這不具有高頻持續(xù)性。推出更多精品化的音樂內(nèi)容，從而吸引消費(fèi)者來付費(fèi)，這才是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的辦法。”
很顯然，線上演唱會(huì)是騰訊音樂提高吸引力和用戶黏性的一種嘗試，但這樣的嘗試具有自身的局限性，不一定適合作為長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)。邁過港交所上市的門檻之后，騰訊音樂還需要更多元化的業(yè)務(wù)覆蓋與觸及，特別是與集團(tuán)內(nèi)的其他平臺(tái)作更深度的資源整合，或許才能找到維持競(jìng)爭(zhēng)力的“護(hù)城河”。
【來源：商學(xué)院雜志】
