市場正在押注美聯(lián)儲(chǔ)3月下調(diào)利率。
本周五，美國即將公布11月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE），在降息預(yù)期不斷升溫的背景下，外界正密切關(guān)注數(shù)據(jù)能否進(jìn)一步放緩。
機(jī)構(gòu)預(yù)測，11月美國PCE有望降至2.8%，2020年以來首次回到3%以下，從而迎來新的里程碑。
在剛剛過去的12月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)展望中小幅下調(diào)了明后兩年的通脹預(yù)測，這也為接下來的政策轉(zhuǎn)向提供了信號(hào)。雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻暗示下調(diào)利率仍然遙遠(yuǎn)，未來政策預(yù)期管理的難度可能將升級(jí)。
PCE或迎里程碑
受能源價(jià)格回落影響，10月美國整體PCE同比增長3.0%，創(chuàng)2021年2月以來的最低水平。
油價(jià)下跌對(duì)物價(jià)的影響將延續(xù)到本報(bào)告期。在全球需求端不振及庫存上升等因素影響下，國際原油期貨上月一度刷新年內(nèi)新低，帶動(dòng)美國燃料價(jià)格進(jìn)一步回落，美國汽車協(xié)會(huì)（AAA）數(shù)據(jù)顯示，汽油價(jià)格已經(jīng)回落到近3年最低水平，環(huán)比回落近5%。
與此同時(shí)，消費(fèi)需求繼續(xù)打壓制造業(yè)，美國各地制造業(yè)PMI在短暫回暖后再次降溫。
值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)放緩助推影響下，近幾個(gè)月來歐美經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)回落幅度往往大于市場預(yù)期。
作為美聯(lián)儲(chǔ)最喜歡的通脹指標(biāo)，不考慮能源和食品的核心PCE 10月增長3.5%。與整體通脹相比，核心通脹目前仍受制于服務(wù)業(yè)通脹、房租、醫(yī)療價(jià)格等分項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)活躍的影響。機(jī)構(gòu)預(yù)測，包括醫(yī)療、教育和酒店業(yè)在內(nèi)的核心服務(wù)業(yè)通脹以及住房租金漲幅將繼續(xù)保持在5%以上，從而使得11月核心PCE增速可能小幅回落至3.4%。
隨著經(jīng)濟(jì)面臨放緩壓力，未來消費(fèi)支出的走勢將成為影響通脹路徑的重要因素。
最近的非農(nóng)報(bào)告顯示，盡管薪資仍在上漲，隨著勞動(dòng)力市場的緩和，增長速度較今年早些時(shí)候放緩。同時(shí)，學(xué)生貸款恢復(fù)償還也開始影響美國家庭的消費(fèi)選擇。紐約聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，信用卡貸款余額持續(xù)突破1萬億美元關(guān)口，在信用卡債務(wù)不斷增加和拖欠率不斷上升的情況下，消費(fèi)韌性或?qū)⒚媾R考驗(yàn)。
富國銀行在報(bào)告中寫道，從假日季數(shù)據(jù)看，消費(fèi)者正在將更多的支出從可自由支配轉(zhuǎn)向非可自由支配，這是總體支出出現(xiàn)放緩的早期跡象。上一次持續(xù)發(fā)生這種情況是在2008年經(jīng)濟(jì)衰退開始時(shí)。該行預(yù)計(jì)，美國個(gè)人收入將繼續(xù)穩(wěn)步增長，但支出增長略有放緩，11月或增長0.2%。
美聯(lián)儲(chǔ)能否說服市場
距離美聯(lián)儲(chǔ)12月決議僅過去一周時(shí)間，市場已經(jīng)完成了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的定價(jià)，并將首次降息的節(jié)點(diǎn)從5月進(jìn)一步提前至了3月。這也導(dǎo)致了全球金融狀況的進(jìn)一步寬松。
高盛研究發(fā)現(xiàn)，反映市場流動(dòng)性的指標(biāo)目前處于8月初以來最寬松的時(shí)期。風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步改善，歐美股市開啟新一輪漲勢，道指連續(xù)五個(gè)交易日創(chuàng)下歷史新高。
Oanda高級(jí)市場分析師厄拉姆（CrAIg Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)還處于暫停狀態(tài)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)讓外界開始相信，轉(zhuǎn)向降息的步伐越來越近了。
值得注意的是，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)在為過于狂熱的寬松預(yù)期降溫，其中包括多位明年聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）票委。
里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金本周表示，通貨膨脹正在放緩，但仍在上升，因此討論降息還為時(shí)過早。他補(bǔ)充道，如果通脹繼續(xù)以目前的速度放緩，F(xiàn)OMC將采取行動(dòng)降低利率，但將以數(shù)據(jù)而非市場預(yù)期為指導(dǎo)。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示，F(xiàn)OMC現(xiàn)在關(guān)注的是將利率保持多少時(shí)間，而不是何時(shí)開始降息。
作為決議后表態(tài)級(jí)別最高的官員，美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯也維持了此前的立場，利率可能接近峰值，但討論是否下調(diào)還為時(shí)過早。
考慮到美國核心通脹依然遠(yuǎn)高于2%的中期目標(biāo)，一些市場人士認(rèn)為有關(guān)降息的定價(jià)似乎過于激進(jìn)。紐約對(duì)沖基金WinShore Capital Partners合伙人胡剛向第一財(cái)經(jīng)表示，通脹路徑接下來面臨幾個(gè)結(jié)構(gòu)性問題，包括勞動(dòng)力和資本的抗?fàn)帲热缯f現(xiàn)在美國工會(huì)抬頭，還有反全球化等。他認(rèn)為，勞資雙方的博弈可能進(jìn)一步推高員工收入，從而為消費(fèi)提供保障，對(duì)物價(jià)下降形成阻力。
厄拉姆則告訴記者，現(xiàn)在就預(yù)測3月決議太過遙遠(yuǎn)，外界似乎選擇性忽視了鮑威爾講話中警告的部分。雖然明年降息沒有懸念，但美聯(lián)儲(chǔ)需要更多的數(shù)據(jù)支撐，也可能在討論中細(xì)化降息的門檻要求，這些都需要時(shí)間。他認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)超預(yù)期降溫，6月可能是一個(gè)潛在的時(shí)間點(diǎn)。
富國銀行稱，作為今年最后一項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，只有PCE意外超預(yù)期上行才會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的反擊嘗試更有可信度。如果數(shù)據(jù)符合預(yù)期或者好于預(yù)期，3月份降息的前景可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，包括美股在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)年末行情有望延續(xù)下去。
